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火熱下的冷思考 | 二手+雙軸撕碎機投資放緩但挖機卻火了，“幕后推手”是誰?

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自2016年3季度開始，挖機銷量就不斷走高。在2018年同期高基數背景下，2019一季度挖機銷量仍高居不下，其74779臺再次實現了高增長。挖機為什么賣這么多? 挖機銷量與固定投資有什么潛在關系? 挖機火爆的行業內因是什么? 挖機這門生意經是否好賺? 挖機銷量與固定投資是否背離? 　　與挖機持續旺銷的走勢不同，目前的固定資產投資卻在不斷放緩。因此，很多人認為挖機銷量后續表現或將“后勁不足”。然而，實際上，挖機銷量與固定投資關系并沒有真正背離，主要原因有一下兩點：　　1、投資額增速放緩但體量依然大　　與2011年相比，2018年的固定資產增速雖然在放緩，但其投資體量與結構已經發生很大變化，實際鐵盒壓塊撕碎機固定資產投資增量大幅度拉升。　　挖機銷量的上一輪高點在2011-2012年。主要的驅動力為固定資產投資(例如“四萬億”)的刺激。此后，固定資產投資增速自2014年開始低于兩位數，并逐漸放緩，導致很多人認為投資增速在未來或將繼續于低位徘徊。　　然而，2011年，固定資產投資總額為30.24萬億。而2018年，則高達63.56萬億，增長約2倍。按照房地產、基建投資同比增速測算，有機構預測：2018年房地產投資和基建投資占比分別是2011年對應投資金額的2.0倍、2.6倍。投資額雖然放緩，但體量較大。　　此外，2018年中國的城鎮化率(城鎮人口/總人口)僅為59.6%，而日本城鎮化率已達到90%以上。由于國家正逐步加大農村城鎮化建設項目投資，未來的固定資產投資仍有很大的上升空間。　　由此兩點得出：雖然投資額雖然放緩，但體量依然較大。中國未來的固定資產投資總額仍有上升空間，挖機市場潛力十足。　歐科撕碎機　2、投資增速改善，下游需求維持高位　　基建、地產、礦山需求是挖機銷量的三大需求。分別對應小挖、中挖、大挖。　　從終端投資數據看，房地產投資累計同比增速從2018年7月開始企穩回升，2019年2月達到10.6%，而基建投資累計同比增速則從2018年10月企穩回升，到2019年2月達到2.5%。因此，2018撕碎機反轉視頻年以來，基建和地產的投資持續上升，提振了中小挖的市場需求。　　目前，由于動力煤主力期貨合約動力煤1905/動力煤1909的價格均反彈至616/589元/噸左右，高于下水煤長協價格的價格基準(535元/噸)。因此，煤炭價格對大挖需求起到很好的支撐作用。　　因此，我們認為固定投資體量的提升、以及下游需求的持續改善，為挖機持續旺銷提供了條件。　　挖機銷量持續旺銷的行業內因是什么? 　　主機廠現金流充裕　　目前，挖機產業鏈的現金流較為充裕，除了終端客戶回收了部分之前的投資，經銷商受益于客戶資金實力的增強以及由于市占率提升獲取的獎勵外，主機廠的現金流也在好轉。以目前挖機市占率第一的三一重工為例(1Q19市占率約26%)，2018年三一重工實現經營性現金流達到歷史105億，資產周轉率提升至0.85倍，以及2019一季度挖機市占率排名前五的徐工、柳工等企業，其經營情況及財務表現均非常優異。　　經銷商“攻城略地” 　　由于大部分挖機主機廠都是通過經銷商代理的方式銷售挖機，因此，主機廠市占率的提升來源于每個經銷商在其所代理區域市占率的提升。　　國產挖機品牌市占率情況　　目前，很多的挖機代理商已與主機廠形成緊密關大型樹墩撕碎機視頻聯，并幫助主機廠構筑強有力的核心競爭力。挖機代理商通過促銷、服務升級等形式進一步擴大代理區域的市占率，不僅助推國產挖機品牌市占率持續提升，也成為了挖機增長的一個支撐點。　　更替需求成挖機中樞　　挖機更替需求占比情況　　中長期看，更替需求或將成為挖機行業銷量的支撐中樞。假設挖機使用壽命為8年，從第9年開始每年淘汰1/3，受益中國城鎮化率提升，假設固定資產投資增速仍為正，根據測算得出，至2018年挖機的更替需求占比為72%。　　因此，設備的更替迭代、經銷商的市場戰略、主機廠現金流充裕，是挖機旺銷的重要原因。　　最近一個月，工程機械板塊可謂大放異彩，漲幅大部分都很可觀，個股龍頭企業已普遍漲幅較高。　　從股市表現來看，眾多工程機械龍頭企業也被寄予厚望，挖機行業或將再迎新一輪景氣周期! 　　雖然固定資產投資放緩，但挖機行業仍舊“波瀾不驚”。設備更新交替、經銷商市場不斷拓展、主機廠現金流充裕，成為這一輪挖機銷量高增長的關鍵。　　素材來源：海通證劵研究所，Wind新貝630撕碎機責任編輯：張慶

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